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途牛网赴美IPO 盈利能力成疑

高江虹

在清明假期前,在线旅游企业途牛旅游网突然向美国证券交易会提交了IPO招股书,拟在纳斯达克证券市场挂牌交易,初步计划募集1.2亿美元。如途牛网成功在美上市,则这将是在美股市场上的第四只中国在线旅游类公司。

由于途牛一直未能解决盈利问题,即使是在上市前的2013年,仍亏损7963万元,资本市场对途牛的盈利能力难免疑虑。劲旅咨询首席分析师魏长仁指出,途牛未来挑战艰巨,存在缺背景、旅游产品自主研发投入不足、过低的毛利率水平、较低的品牌认知等待解难题。

定位于大众旅游市场网络预订平台的途牛创立于2006年10月,提供跟团游、自助游、自驾游、酒店、景区门票、邮轮以及公司旅游预订等服务,已服务累计超过450万人次出游。途牛的第一大股东为DCM,持股占比23.5%,其余如红杉资本等多个风险投资均有持股。而管理团队中首席执行官(CEO)于敦德持股10.9%,首席运营官(COO)严海锋持股7.8%。

据招股说明书披露,途牛2013年总营收为19.62亿元,2012年和2011年分别为11.2亿元和7.72亿元;两年的增长率分别达到了 75.2%和45.1%。途牛2013年运营亏损为9700万元,2012年运营亏损为1.13亿元,2011年运营亏损为1亿元。途牛2013年净亏损为7963万元,2012年净亏损为1.07亿元,2011年为9200万元。

除此以外,途牛毛利率偏低也令人担忧。2012年第二季度毛利率仅为2%,2013年第二季度曾达到8%,但此后又持续回落,途牛2013年第四季度毛利率为4%。