威尼斯网站网址

image description

登陆纳斯达克:途牛的“牛气”几何?

乐琰

就在清明小长假期间,途牛悄然向SEC(美国证券交易委员会)提交招股说明书,其计划登陆纳斯达克IPO(首次公开募股),拟通过IPO募集1.2亿美元。虽传言多时,但此前已融资数轮的途牛一直对上市三缄其口。

宣称与携程、艺龙、去哪儿等差异化发展的途牛非常强调自身的旅游产品优势,而其业务中有相当大占比来自团队游,随着休闲旅游升温,同程等更多业者加入大战,而背后缺乏BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)巨头财务支持的途牛或许要靠自身融资来打一场硬仗。

团队游大户

《第一财经日报》记者发现,市场上很多来自国旅、青旅等大型旅行社的团队游产品中,总会有途牛的拼团游客,而且途牛的价格大多比大型旅行社的市场价格要便宜10%左右。

“以出境游为例,一个团队如果是30~40人,那么其中会有20多人来自大型旅行社的直接收客,但也会有10多人是来自其他渠道比如途牛的拼团游客,途牛这几年在输送旅游团队客方面非常突出,尤其以低价著称,很多大型旅游团内多少都有途牛输送的客人。”上海佳琦旅游机构创始人瞿佳告诉记者。

这或许是途牛从建立初期就想好的业务定位。近期,在一场邀请林志颖父子作为代言人的活动上,途牛创始人兼COO严海锋接受《第一财经日报》记者采访时透露,在途牛创立之初,其就认为没有必要与携程、艺龙等巨头做在线预订机票和酒店业务的激烈直面竞争,而是应该差异化竞争,于是其决定进入当时相对空白的休闲旅游领域。

“一旦创业做好了定位,就不能中途改变,因此我们一直坚持旅游业务,同时在各大OTA(在线旅游商)价格战大量返现的今天,我们也不做返现,因为我们的特色是旅游产品,一款数千元甚至上万的旅游产品即便返现几十元,所体现的价值也不大。我们要做的就是产品质量、服务以及与携程等机票和酒店预订巨头们差异化的领域。”严海锋如是说。

途牛的旅游差异化策略效果是明显的。

途牛招股说明书显示,摩根士丹利、瑞士信贷和华兴资本(China Renaissance)将担任途牛IPO的联席证券承销商。途牛2013年总营收为19.62亿元(人民币,下同),高于2012年的11.20亿元和2011年的7.72亿元。其中,跟团游业务营收高达18.93亿元,2012年这一数字是10.75亿元,2011年是7.51亿元;自助游业务营收为4880万元,2012年是3240万元,2011年为1760万元。途牛2013年毛利润为1.02亿元,高于2012年的3910万元和2011年的2380万元。

从上述数字可见,途牛的跟团游业务非常突出,甚至可以说其大部分营收依靠的是跟团游。记者采访获悉,尽管OTA们混战已久,但各家都有自身不同特点,比如携程和艺龙以机票酒店预订为主,去哪儿强调比价搜索,同程和驴妈妈则是景区门票销售大户,在这些同业者中,以团队游为特色的途牛也算“独树一帜”,这或许也是其能获得Gobi Partners、DCM、红杉资本等数轮融资的吸引力之一,此前,途牛还完成了D轮由Temasek(淡马锡)投资公司、DCM等联合投资的约6000万美元融资。

各类挑战

尽管途牛的业务鲜明,但团队游业务的拓展需要大量营销费用,这让其支出不菲。

招股说明书显示,途牛2013年研发支出为3900万元,高于2012年的3330万元和2011年的2140万元。2013年销售与营销支出高达1.10亿元,2012年这一数字则为5800万元,2011年为5060万元。其2013年总务与行政支出为6970万元,高于2012年的6200万元和2011年的5390万元。

成本高企让途牛的盈利受挫。途牛2013年运营亏损为9700万元,2012年运营亏损为1.13亿元,2011年运营亏损为1.00亿元。2013年净亏损为7960万元,2012年运营亏损为1.07亿元,2011年运营亏损为9200万元。途牛2013年归属普通股股东的净亏损为1.39亿元,2012年净亏损为1.07亿元,2011年为净亏损1.23亿元。

“目前途牛为亏损,这应该与其巨额营销支出和各类成本有关,不少在线旅游公司业绩亏损或利润下滑都与高企的营销成本有关,当然看一个公司并不能仅看目前亏损与否,而是看其长远发展潜力。如果途牛今年毛利能保持目前增速则或许在今年下半年盈利。”劲旅咨询总经理魏长仁分析。

更有业者分析,旅游业务带来的另一个问题是应收账款,途牛虽手握4.3亿现金和3.3亿短期投资,但其中大部分来自于客户预付款及供应商应付款,将其流动资产扣除流动负债以后,仅有2.8亿元运营资本。按其目前亏损情况来看,可能较难支撑大规模业务扩展,这或许是途牛急于上市的原因之一。

同时,尽管此前专注于在线团队游业务是途牛的差异化点,但随着休闲旅游升温,更多业者开始加入该领域以期“分一杯羹”。公开资料显示,目前在线预订只占据中国休闲旅游市场中很小的份额约7.7%,预计该比例在2016年将达到13.2%。而中国整体休闲旅游市场将在2016年达到5730亿元。

在此良好前景下,同程网近期更名为同程旅游,并发布了今后对休闲旅游的转型定位及长远发展计划,似与途牛难免“狭路相逢”。

此外,从资金角度看,去哪儿背后有百度,腾讯则分别投了艺龙和同程,几大OTA背后都有大佬“撑腰”,唯独途牛“孤军奋战”。